好意思国11月物价读数显现通胀韧性澈底，市集运行预期好意思联储降息节拍放缓。地缘及供给不笃定推动油价回升。上周群众大类财富发扬为：商品(彭博群众商品指数上升1.22%)>股票(MSCI群众股票指数下降0.87%)>债券(彭博群众详细债券指数下降1.24%)>REITs(富时EPRA/NAREIT群众REITs指数下降1.82%)。

　　股票方面，上周群众膺惩股票指数多数收涨，新兴市集股市跑赢发达市集。中国港股和印度股市撑持新兴市集股市发扬，中国港股恒生指数上升0.53%，印度NIFTY50指数上升0.37%，但中国A股收跌、万得全A下降0.20%；此外，巴西和俄罗斯代表股指收跌。发达市集方面，日本>好意思国>欧洲，日今日经225指数上升0.97%；好意思国各股指发扬分化，纳斯达克指数上升0.34%，但标普500指数和说念琼斯工业指数折柳下降0.64%和1.82%；欧洲股市亦出现分化，德国DAX指数上升0.14%，而法国CAC40指数和英国富时100指数折柳下降0.23%和0.10%。群众股市不同业业发扬亦分化显著，电信业务和非平常破钞品行业录得较好涨幅，但其余行业均收跌，原材料、工业、公用行状和医疗保健跌幅较显著。商品方面，动力商品价钱遍及回暖，布伦特原油期货价钱上升近5%；工业金属价钱涨跌不一，铝、铁矿石和螺纹钢价钱上升，铜价则下降；黄金价钱上升0.56%至2648.23好意思元/盎司。债券市集方面，好意思国十年期国债收益率上行近20bp至4.397%，二年期国债收益率上行约12bp至4.245%；其他国度国债收益率弧线亦录得不同幅度上移，但上移幅度略小于好意思国债券。汇率方面，好意思元指数守护强势，上行至107.003；日元对好意思元贬值至153.65，好意思元兑东说念主民币即期汇率至7.2736。

　　经济数据方面，好意思国十一月CPI同比为+2.7%，环比为+0.3%，均妥贴市集预期和高于前值0.1个百分点；中枢CPI同比为+3.3%，环比为+0.3%，与市集预期和前值持平。中枢CPI环比贯穿第三个月保持增长，其中中枢商品价钱上升0.3%，贯穿第三个月出现正增长，主要由汽车价钱增长孝敬；中枢就业中房钱增幅运行出现回落。此外，好意思国11月PPI同比增3.0%，高于预期2.6%，前值从2.4%上修至2.6%，环比为0.4%，高于预期0.2%，前值0.2%上修至0.3%。总体看好意思国11月物价读数显现好意思国通胀韧性显著，但当今未组成好意思联储官员的担忧，预计下周好意思联储12月议息会议或仍将按规画降息，但异日或以更为严慎偏鹰的格式调节货币政策开辟。近期市集运行预期好意思联储降息节拍放缓，至2025年12月隐含利率从此前的3.687%上升至上周的3.853%。

　　 QDII基金近期不雅点：

　　.诺安油气动力基金：

　　 OPEC蔓延减产落地，但市集对来岁原油供需边幅呈严慎判断，但叙利亚场合的突变以及欧盟对俄罗斯出口现实新一轮的制裁，推动油价重回70好意思元以上。上周布伦特原油期货价钱上升4.74%至74.49好意思元/桶，WTI原油期货价钱上升6.09%至71.29好意思元/桶。标普动力指数下降2.05%，主要受好意思股大盘影响。

　　数据方面，RYSTADENERGY最新数据显现，OPEC组织2024年10月原油产量为2691.5万桶/天，较前年12月2802.6万桶/天减少；沙特10月原油产量为每天890.9万桶，较前年12月892.4万桶小幅增多；俄罗斯产量为900.9万桶，较前年末950.8万桶减少。好意思国原油产量守护于1340万~1350万桶/天驾驭水平。库存方面，扬弃12月6日当周好意思国营业原油库存为较少142.5万桶，预期为减少74,4万桶；库欣原油库存为减少129.8万桶；政策原油库存增多72.4万桶至3.93亿桶，好意思国加速政策原油库存补库。现时好意思国营业原油库存和库欣原油库存均位于当年五年库存底部，政策原油库存处于历史较低水平。制品油方面，蒸馏油库存为增多323.5万桶，预期为增多118.7万桶，汽油库存增多508.6万桶，预期为增多55万桶；现时好意思国汽油和蒸馏油库存均低于当年五年库存均值。

　　国际油价现时价钱弧线仍呈远期贴水结构，反应原油现货需求仍较强。主要动力机构反应了对群众及中国原油需求的担忧。中国宏不雅政策持续推出以刺激经济，中国原油需求担忧异日或修正。欧佩克组织对油价诉求显著，减产再度蔓延落地。特朗普获选或对中东地缘政事风险有所压制。主要央行仍在降息周期。现时群众原油库存总量较低，供给端仍存不笃定，或维持油价获取进取弹性。对国际油价持下有底、上有弹性判断。动力公司不绝线路三季度事迹，动力公司事迹受油价影响收入和利润增速均下行，但好于市集预期。建议投资者积极存眷原油居品的市集发扬。

　　.诺安群众黄金基金：

　　上周国际现货黄金价钱区间盘整，周内一度冲突2700好意思元以上水平。周度发扬为+0.56%至2648.23好意思元/盎司。上周好意思债收益率和好意思元指数上行，群众股票价钱回落，VIX指数小幅抬升，黄金ETF持有量持续减少。

　　继好意思联储9月降息后，11月会议按此前开辟降息25bp至4.50%~4.75%，本次降息妥贴市集预期。现时好意思联储以为双重责任濒临的风险大概均衡，短期内货币政策不会受好意思国总统大选影响。好意思联储此前力度较强的防护式降息，以及特朗普成效总统大选，咱们以为好意思国经济会呈较强韧性。异日特朗普具体政策的股东值得存眷。通胀有更明确的回升压力前预计好意思联储仍按照开辟裁汰利率水平，短期利率仍有下行空间，永久利率受好意思国经济增速及通胀预期影响，以及好意思国财政扩展的程度，预计仍将守护强势。黄金价钱短期或窄幅调节。建议投资者积极存眷黄金价钱走势以把抓黄金投资机遇。

　　.诺安群众收益不动产：

　　 REITs在利率上行周期技术调节显著，主要受其债券属性和股票属性共同影响，使得REITs发扬远逾期于股票财富发扬。咱们以为好意思联储仍将保持降息趋势。异日跟着利率下行周期开启，将同期利好REITs财富的股票属性和债券属性。

　　好意思国REITs公司不绝公布三季度事迹，营收和利润均有正增长，但利润增速从现时已线路的公司看弱于预期。跟着好意思联储过火他外洋央行降息开启，投资者可积极存眷外洋REITs，把抓中永久成就契机。

　　重心市集点评：

　　.好意思股

　　上周好意思国公布11月CPI，举座和中枢CPI均环比上升0.3%，妥贴市集预期。同比涨幅亦妥贴预期，举座CPI同比上升2.7%，中枢CPI同比上升3.3%。敷陈显现，近几个月来，反通胀的程度基本上停滞不前。自本年3月以来，举座CPI年率初次扫尾了贯穿两个月的加速，而中枢CPI年率依然贯穿三个月停留在3.3%，远高于好意思联储对另一项价钱贪图——PCE设定的2%的标的。住房资本一如既往地组成了CPI上升的主要部分，占比接近40%，不外与上月比较有所放缓。受到密切存眷的业主等效房钱组成部分本月上升0.23%，这是自2021岁首以来的最小涨幅。食物和二手车价钱以及医疗保健分项是推动11月CPI上升的要素之一。好意思国劳工统计局示意，险些莫得主要组成部分出现下降。CPI数据公布后，股指期货上扬，国债讲理上升，市集订价12月降息概率接近100%。

　　好意思国此前请休闲金东说念主数24.2万东说念主，预期22.0万东说念主，前值从22.4万东说念主修正为22.5万东说念主。举座而言，尽管12月或将降息，来岁降息的次数及空间显著缩减，来岁预期差较大，不降息致使加息的声息出现，极点情景的出现存赖于好意思国通胀的发扬，通胀存眷特朗普政策力度。

　　由于通胀仍在上行，降息预期抬升，权力市集方面，好意思股年底仍有较大投资诱惑力，并重心存眷金融、可选破钞以及特定科技板块。债券方面，企业债、证券化过火他格式的信用类居品依然存在契机，但投资者冒失永久好意思债保持严慎。由于债券市集依然难以消化大王人的债券供应，因此在异日几个月致使几年内，永久好意思债可能会濒临更大的挑战。永久来看，建议存眷黄金财富。基于利率的考量及估值的高企，好意思股仍保持高位震憾不雅点。不动产方面，强好意思元和到期强下偿债资本上升制约房地产的复苏，举座新开工投资呈现下降态势，并莫得舒缓，异日互助好意思国高息环境，不动产可能备受压力。

　　.港股：

　　上周港股市集发扬主要奴隶A股市集关于中央政事局会议将提议的经济刺激政策进行博弈。周一收盘后发布的政事局会议书记让市集热诚较为飞扬。诚然市集关于政策早有预期，然而书记中所提到的超惯例逆周期调节，戒指宽松的货币政策等表述使得市集关于政策预期再度冲高。港股尾盘受到利好信息的影响冲高。周三周四市集持续博弈政策，周五在会议定期落地后市集回落。中央政事局会议小幅不足预期，市集主要期待的超惯例调节政策并莫得出现，投资者也在会议落地后修正关于政策的预期。

　　除此除外，国内11月信济数据显现基本面仍有待政策进一步加码。1)价钱方面，近期物价仍呈现分化态势。11月CPI同比从0.3%小幅回落至0.2%，中枢CPI则同比小幅升至0.3%，其中食物价钱边缘遭殃近0.3ppt，以旧换新政策影响下家电、汽车、电子破钞价钱均有所改善。PPI同比跌幅则由-2.9%微升至-2.5%，环比5月以来初次转正。2)出口方面，在前期“出口前置”效应事后，11月出口同比增长6.7%，低于预期(8.7%)及上月值(+12.7%)。3)金融数据方面，11月M1降幅收窄标明政府化债后果初现，但新增社融、东说念主民币贷款及M2同比增速均不足市集预期。M1降幅收窄至3.7%，或部分受益于场所债务置换关于政府现款流的改善，标明化债关于流动性扶直效果显著。另一方面，M2同比增速则回落至7.1%，除部分受场所政府债刊行加速后财政入款同比多增影响外，也标明信贷需求仍有待提振。除此除外，11月新增社融2.34万亿元，同比少增1,197亿元，主因是企业贷款、住户短期贷款和单据融资同比少增，也标明实体经济融资需求仍稍显疲弱。

　　外洋方面，存眷好意思联储议息会议，好意思联储降温预期升高有望减少市集扰动。好意思国11月CPI举座妥贴预期。就业价钱以及房租分项显著回落，使得市集关于好意思联储降息的预期升高。CME利率隐含的12月降息概率依然上升至96%。

　　预计后市，短期外部扰动仍存，需要存眷特朗普上台后的政事举措，主要聚焦于关税方面。其次，市集关于政策的博弈暂时告一段落，类似现时处于数据真空期，预期主题轮动或将为主要行情。(cis)

　　风险领导：以上市集数据开端彭博社。本材料为诺安基金不雅点，不行动投资建议。在职何情况下，本敷陈中的信息或所抒发的观念并不组成对任何东说念主的投资建议。市集有风险，投资需严慎。投资者投资于本公司科罚的基金时，应肃穆阅读《基金合同》《托管公约》《招募诠释书》《风险诠释书》、基金居品贵府提要等文献及关连公告，真正填写或更新个东说念主信息并查对自己的风险承受智力，袭取与我方风险识别智力和风险承受智力相匹配的基金居品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金升天的情形。基金科罚东说念主本心以诚笃信用、奋力尽职的原则科罚和应用基金财富，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金科罚东说念主科罚的其他基金的事迹不代表本基金事迹发扬。基金的过往事迹过火净值上下并不预示其异日事迹发扬。基金科罚东说念主提醒投资者基金投资的“买者好意思瞻念”原则欧洲杯正规(买球)下单平台·中国官方全站，在作念出投资有贪图后，基金运营情状与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行背负。我国基金运作期间较短，不成反应股市发展的所有阶段。